11月30日，欧佩克时隔8年再次达成减产协议。根据协议吗，从2017年1月开始，欧佩克成员国的原油产量将减少120万桶/天，不仅如此，作为目前全球第一大产油国的俄罗斯，也承诺将减产。可以说，这些协议的最终结果远远好于此前市场的主流预期，市场的反应也非常直接，协议达成当天，油价即收盘暴涨超8%，短短4个交易日油价最大涨幅接近15%。
受到协议达成的影响，今年以来持续看空油价的投行机构等对油价后市转为乐观，比如高盛认为WTI油价有望突破60美元，摩根士丹利则更为乐观，认为WTI油价短期将达到65美元，而此前，这些机构纷纷预期油价有再度跌回40美元一线的风险。
作为理性投资者，对于机构的观点不宜偏听偏信，同为市场参与者，这些机构的观点背后不排除隐含着自身的利益述求，故我们仍需以客观理性的态度来审慎的看待市场。在欧佩克协议减产出炉后，主导油价后市方向的因素可能是哪些方面呢？
减产协议在执行层面仍存疑问
首先我们应该注意的是，欧佩克的这份减产协议并不具备强制性约束力，具体执行情况更多的取决于各协议方的自律情况，减产问题直接涉及到产油国的自身利益，特别是在油价处于相对低位，各产油国均处于"勒紧裤袋过日子"的阶段（且看带头大哥沙特都被迫发债度日），难保在协议的执行上存在打折扣的现象。再一个欧佩克成员国内部其实并非铁板一块，各国之间因为宗教等问题矛盾不断（比较典型的就是沙特和伊朗），若后续协议的执行方面出现争执，请不要奇怪。
其次，减产能否扭转原油市场的过剩局面也存在变数。我们翻一下旧账却发现，产油国们在履行协议方面的历史并不光彩。数据统计显示，从1982年以来，欧佩克总共进行了17次协议减产（不包括最新的这次），而实际减产的数量通常为协议减产量的60%左右，假设这次实际减产比例也符合"历史规律"的话，那么实际的减产量也就在70万桶出头的水平。这次减产协议还给予了尼日利亚，利比亚无需减产的条款，即豁免权。自10月以来，数据显示，这两个国家的原油日出口增量就已经达到50万桶，而且两国已经公开宣称将进一步增产，如此一来，减产减下来的份额很快被其他产油国的增产所填补，原油市场过剩的局面恐仍将持续。
故减产协议达成后，接下来市场关注的重点可能转向协议的具体执行方面，另外非欧佩克产油国能否加入到减产协议中来，也将影响到市场的预期。(据12月10日，欧佩克和非欧佩克产油国在奥地利维也纳达成了联合减产协议，同时令市场意外的是沙特承诺将超预期减产，俄罗斯也表态称将减产，这令市场乐观清晰进一步升温。"不看广告看疗效"，口头的承诺能否执行到位，依然是需要重点关注的)
原油需求方面前景不明
笔者注意到，主流投行机构对油价后市乐观的另一个因素是来自于对需求端的看好，特别是中美欧等主要经济体经济数据的回暖，进一步强化了市场对未来原油需求看涨的预期，包括EIAIEA等能源机构在月报中均对此表示乐观。然笔者认为，市场有关方面可能乐观的有些过度了。
目前中国和美元仍是最主要的原油需求国，特别是中国，自去年油价暴跌以来，政府抓住机会积极充实原油战略储备，这使得10月之前尽管经济状况一般，但原油进口量依然猛增。但随着储油设施陆续完成储备，以及政府对私营炼油厂审核的强化，未来中国的原油需求增速很难维持在类似今年的较高水平，甚至增速有下滑的危险；美国方面，共和党人特朗普在能源上的主张与民主党不同，他更看重煤炭原油等传统能源，在加大页岩气行业投资的同时，也令美国的煤炭行业复苏，并对原油构成部分替代效应。故中美方面的潜在原油需求前景并不乐观，而目前市场并未对此引起重视，油价走势也并未反应这一预期。
综合供需方面看，对油价后市过度乐观未必合适，需警惕在利好兑现后油价盛极而衰。
油价或处于震荡区间顶部
由于人民币汇率最近几个月来剧烈波动，使得内外盘的形态上出现偏差，对于现货重油来说，美油的价格变动才是主导价格变动的主要矛盾，汇率变动只是次要因素，我们先来看一下美油目前的大方向趋势
美油日线图，目前油价明显呈现出的是一个宽幅震荡的走势，而且目前处于震荡区间顶部区域。再一个，我们仔细看几个上行段走势，不难发现，三波段的特征非常明显。再看目前这波始于42.2美元以来的升势，也是一个三波段的特征，如果目前的震荡被确认又是一个顶，那么其后至少对应一个下行波段，故笔者认为，现货重油或酝酿着一波波段做空机会。
即便借助12月10日欧佩克和非欧佩克的联合减产协议，油价出现跳空大涨，但这个背离的技术面特征依然没有改变，另外随着油价借助利好的不断跳涨，距离2015年中期的盘整区间60美元已经相去不远，而导致油价于60美元一线筑顶的关键因素即是美国页岩油行业的复苏，经过一年多低油价的整合，美国页岩油行业的生产成本也会有所下降，故我们最近看到，自8月初以来，贝克休斯活跃原油钻井平台数量即出现持续的回升，显然美国页岩油行业有复苏迹象
自8月初至今，贝克休斯活跃原油钻井平台数量持续增加，显然，油价不断的上行令页岩油行业再度出现复苏迹象，且这个迹象明显提前，故笔者认为，这次油价的阶段性高点未必能到达60美元一线，目前位置试图去搏多，有刀口舔血的嫌疑。
再从对冲基金等机构的动向看，表面看来，市场做多情绪非常高涨，然笔者将多空持仓变动与油价历史行情做对比叠加却发现，当市场看多或者看空情绪达到相当程度时，多对应一个拐点区域
如图示，每次净多头处于绝对高位（40万之上）同时空头持仓处于低位时，均对应油价一个相对高点，目前的持仓报告显示，净多头已经直逼2014年6月油价处于107美元高位时的情况，同时空头持仓已经非常接近极低水平，故从资金流向看，市场做多原油的能量有明显的过度释放迹象。所谓"过犹不及，刚极易折"，须提防原油多头盛极而衰的风险。
尽管从基本面信息方面我们还暂时看不到支持油价大幅调整的迹象，但历史告诉我们，消息面从来都是为趋势服务的：当趋势上行时，利多自然浮现；当趋势转为下行时，利空月又不请自来。对于交易者而言，先人一步，注意前瞻性是致胜的关键。在市场对油价后市一片看多声中，笔者提示要留一份清醒留一份醉，不宜过度盲从。
作者简介：
李海（国鑫研究院高级研究员）
李海，现任国鑫金服国鑫研究院高级研究员，高级分析师，拥有证券、期货咨询职业资格证书，拥有股市16年、外汇以及黄金市场8的实盘操作经验，理论知识扎实，实践经验丰富。熟悉主流金融投资分析方法，尤其擅长宏观策略规划与微观实战相结合，多次精准捕捉到市场拐点。长期担任央视财经视频节目嘉宾，深受广大投资者喜爱。
丰富的实盘操盘经验
A股市场16年实盘操作经验
1、自2006年起自营资金取得股市操盘资金增长14倍的战绩；
2、2010年8月底到10月底，通过市场公开数据，运用基本面与技术面相结合的战法成功抓到军工重组大牛股002013中航精机（现在更名为中航机电），赚取9个涨停板；
3、2012年11月初到2013年9月底，通过宏观行业以及微观标的层面分析，看好300027华谊兄弟在国家大力发展文化传媒行业中的领军地位，并买入长期持有，获得300%以上的回报；
4、2015年5月，有感于电子支付行业的飞速发展，看好002197在支付安全方面的主导地位，自5月6日买入后不足一个月时间获利达150%。
外汇以及黄金市场8年实盘操作经验
1、2008年中至今，实现了自营资金增长超过50倍的骄人战绩。期间精准把握到澳元、纽元、加元等商品货币的波段做空机会，半年时间实现操盘账户净值增长超10倍的佳绩。
2、2015年4月2日至4月10日短短8个交易日取得21笔交易20笔胜出的骄人战绩；
3、2014年10月底至2014年11月初波段做空黄金，获利800多点，资金增值4倍；
4、2015年1月2日精准把握黄金波段低点，5个交易日获利420点，资金增值超过200%；
5、2016年8月初公开发表策略提示进一步追多金银风险，并提示中期做空金银机会，其后黄金自1350美元一线如预期下破1200美元，其独树一帜的分析视角，极具前瞻性的眼光引发投资者广泛关注。
个人履历
2007年，在全球宏观对冲私募机构担任研究员；
2009年，在招商证券研究所担任机械方向研究员；
2011年5月至2013年8月，受邀在CCTV证券资讯频道《看穿研报》栏目担任特邀嘉宾，深受广大投资者喜爱，在行业具备相当的知名度；
2013年底至今，担任国鑫金服国鑫研究院高级研究员，长期担任顾问平台高级分析师；
长期做客央视知名财经媒体，在《看穿研报》以及《股市直通车》等财经节目中担任主讲嘉宾，深受广大投资者的喜爱，在行业内具备相当的知名度。
投资风格
李海经过十余年的市场洗礼，形成了自成体系的稳健的投资风格。主张"顺应市场，不要自作主张"的分析理念，擅长基本面分析与技术面分析相结合的全面分析方法，从细节提前捕捉行情的节点，并多次捕捉到市场的拐点。认为行情在绝望中诞生，在犹豫中前行，在欢乐中死亡。
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